Fair Value BREAKING DOWN Fair Value Der zuverlässigste Weg, um einen beizulegenden Zeitwert zu bewerten, besteht darin, die Sicherheit an einer Börse aufzulisten. Wenn die XYZ-Aktie an einer Börse handelt, bieten die Market Maker einen Geld - und Briefkurs für XYZ-Aktien an. Ein Anleger kann die Aktie zum Bid-Preis an den Market Maker verkaufen und die Aktie vom Marker-Maker zum Preis fragen. Da die Anlegerforderung nach dem Bestand weitgehend Geld - und Briefkurse festlegt, ist der Umtausch die zuverlässigste Methode, um einen beizulegenden Zeitwert zu bestimmen. Wie eine Konsolidierung funktioniert Fair Value wird auch in einer Konsolidierung verwendet, die eine Reihe von Abschlüssen ist, die eine Muttergesellschaft und eine Tochtergesellschaft präsentiert, als ob die beiden Unternehmen ein Unternehmen sind. Diese Buchhaltungsbehandlung ist ungewöhnlich, weil ursprüngliche Kosten verwendet werden, um Vermögenswerte in den meisten Fällen zu bewerten. Die Muttergesellschaft kauft eine Beteiligung an einer Tochtergesellschaft, und die Vermögenswerte und Schulden der Tochtergesellschaften werden zu jedem Marktwert zum Marktwert bewertet. Bei der Konsolidierung der Buchhaltungsrekorde beider Gesellschaften werden die Marktanteile der Tochtergesellschaft zur Erstellung des zusammengefassten Jahresabschlusses verwendet. Factoring in einer Bewertung In einigen Fällen kann es schwierig sein, einen beizulegenden Zeitwert für einen Vermögenswert zu bestimmen, wenn es keinen aktiven Markt für den Handel des Vermögenswertes gibt. Dies ist oft ein Problem, wenn Buchhalter eine Unternehmensbewertung durchführen. Sagen Sie zum Beispiel, ein Buchhalter kann keinen fairen Wert für ein ungewöhnliches Gerät bestimmen. Der Buchhalter kann die vom Vermögenswert erzeugten diskontierten Cashflows verwenden, um einen beizulegenden Zeitwert zu ermitteln. In diesem Fall verwendet der Buchhalter den Mittelabfluss, um die Ausrüstung zu erwerben, und die Mittelzuflüsse, die durch die Nutzung des Gerätes über seine Nutzungsdauer erzeugt werden. Der Wert der diskontierten Cashflows ist der beizulegende Zeitwert des Vermögenswertes. Der beizulegende Zeitwert eines Derivats wird zum Teil durch den Wert eines Basiswerts bestimmt. Wenn Sie eine 50-Call-Option auf XYZ-Aktie kaufen, kaufen Sie das Recht, 100 Aktien der XYZ Aktie zu 50 pro Aktie für einen bestimmten Zeitraum zu erwerben. Wenn XYZ die Marktpreiserhöhungen hält, steigt auch der Wert der Option auf dem Aktienbestand. Futures Market Im Futures-Markt ist Fair Value der Gleichgewichtspreis für einen Futures-Kontrakt. Dies ist gleich dem Spot-Preis nach Berücksichtigung der zusammengesetzten Zinsen (und Dividenden, die verloren gehen, weil der Anleger den Futures-Kontrakt und nicht die physischen Aktien besitzt) über einen bestimmten Zeitraum. Employee Stock Optionen: Bewertung und Pricing Issues Von John Summa. CTA, PhD, Gründer von HedgeMyOptions und OptionsNerd Die Bewertung von ESOs ist ein komplexes Thema, kann aber für das praktische Verständnis vereinfacht werden, so dass die Inhaber von ESOs fundierte Entscheidungen über die Verwaltung der Eigenkapitalvergütung treffen können. Bewertung Jede Option hat mehr oder weniger Wert auf sie abhängig von den folgenden Hauptdeterminanten des Wertes: Volatilität, Restlaufzeit, risikofreier Zinssatz, Ausübungspreis und Aktienkurs. Wenn ein Options-Stipendiat eine ESO erhält, die das Recht erhält (bei Veräußerung), 1.000 Aktien der Gesellschaftsaktie zu einem Ausübungspreis von 50 zu kaufen, z. B. in der Regel der Stichtagstermin der Aktie entspricht dem Ausübungspreis. Wenn wir uns die Tabelle anschauen, haben wir einige Bewertungen erstellt, die auf dem bekannten und weit verbreiteten Black-Scholes-Modell basieren. Wir haben die oben genannten Schlüsselvariablen eingefügt, während wir einige andere Variablen (d. h. Preisänderung, Zinssätze) festhalten, die festgeschrieben sind, um die Auswirkungen von Änderungen des ESO-Wertes vom Zeit-Wert-Zerfall und Änderungen der Volatilität allein zu isolieren. Zuerst einmal, wenn man einen ESO-Zuschuss bekommt, wie in der folgenden Tabelle zu sehen, obwohl diese Optionen noch nicht im Geld sind, sind sie nicht wertlos. Sie haben einen bedeutenden Wert, der als Zeit oder extrinsischer Wert bekannt ist. Während die Zeit bis zum Ablauf der Spezifikationen in den tatsächlichen Fällen kann mit der Begründung, dass die Mitarbeiter nicht bei der Gesellschaft bleiben die volle 10 Jahre (vorausgesetzt unten ist 10 Jahre für die Vereinfachung) oder weil ein Stipendiat kann eine vorzeitige Übung, einige Fair Value Annahmen führen Werden unten mit einem Black-Scholes-Modell dargestellt. (Um mehr zu erfahren, lesen Sie, was ist Option Moneyness und wie zu vermeiden Verschluss Optionen unterhalb des Instrinsic Value.) Angenommen, Sie halten Ihre ESOs bis zum Verfall, die folgende Tabelle bietet eine genaue Darstellung der Werte für eine ESO mit einem 50 Ausübungspreis mit 10 Jahren zu Ablauf und wenn am Geld (Aktienkurs entspricht Ausübungspreis). Zum Beispiel, mit einer angenommenen Volatilität von 30 (eine andere Annahme, die häufig verwendet wird, aber die Wert unterschätzen kann, wenn die tatsächliche Volatilität über die Zeit als höher ausfällt), sehen wir, dass bei der Gewährung der Optionen sind 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Wie die Zeit vergeht, sagt man jedoch von 10 Jahren auf nur drei Jahre bis zum Auslaufen, verlieren die ESOs Wert (wieder vorausgesetzt, dass der Preis der Aktien gleich bleibt), von 23.080 auf 12.100 fallen. Dies ist der Verlust des Zeitwertes. Theoretischer Wert von ESO über die Zeit - 30 angenommene Volatilität Abbildung 4: Fair Value-Preise für eine at-the-money ESO mit Ausübungspreis von 50 unter verschiedenen Annahmen über die verbleibende Zeit und die Volatilität. Abbildung 4 zeigt den gleichen Zeitplan für die verbleibende Zeit bis zum Auslaufen, aber hier fügen wir eine höhere angenommene Volatilität ein - jetzt 60, von 30. Die gelbe Darstellung stellt die niedrigere angenommene Volatilität von 30 dar, die überhaupt reduzierte beizulegende Zeitwerte zeigt Zeitpunkte. Die rote Handlung zeigt mittlerweile Werte mit höherer angenommener Volatilität (60) und unterschiedlicher Zeit auf den ESOs. Klar, auf jeder höheren Ebene der Volatilität, zeigen Sie einen größeren ESO-Wert. Zum Beispiel, nach drei Jahren noch, anstatt nur 12.000 wie im vorigen Fall bei 30 volatilität, haben wir 21.000 im Wert bei 60 volatilität. So können Volatilitätsannahmen einen großen Einfluss auf den theoretischen oder fairen Wert haben und sollten Entscheidungen über die Verwaltung Ihrer ESOs berücksichtigen. Die nachstehende Tabelle zeigt die gleichen Daten im Tabellenformat für die 60 angenommenen Volatilitätsniveaus. (Erfahren Sie mehr über die Berechnung von Optionswerten in ESOs: Verwenden des Black-Scholes-Modells) Theoretischer Wert von ESO Across Time 60 Angenommene Volatilität Eine schnelle Methode zur Bestimmung des Fair Value eines Stockes Nicht das Vertrauen, dass sie den wahren Wert von ihnen kennen Aktien, ist eine der häufigsten Klagen von vielen einzelnen Investoren ausgedrückt. Noch wichtiger ist, dass man den Preis aller Bestände kennt, aber nicht ihren Wert kennt, ist oft eine Hauptquelle für die Verluste der Aktionäre. Ausgesprochen anders, wenn man nicht den Wert von dem, was Sie besitzen, ist es sehr leicht zu nutzen. Es ist eine unbestreitbare Tatsache, dass die Menschen emotional an ihr Geld gebunden sind. Daher ist es kein Wunder, dass die gesamte Preisvolatilität, die eine oft irrationale Börse begleitet, sehr nervös sein kann. Als Ergebnis, Investoren oft kaufen, wenn sie verkaufen sollten, und verkaufen, wenn sie kaufen sollten. Machen Sie noch schlimmer ist die Realität, dass es keine präzise oder absolute Berechnung von intrinsischen Wert oder was wir gerne wahrer Wert nennen. Dies ergibt sich aus der flüssigen Natur eines Unternehmens, in dem sich die Zukunftsperspektiven rasch ändern können. Denken Sie finanzielle Bestände Ende 2006, gehen in 2007 und 2008. Einmal scheinbar sehr gesunde und rentable Unternehmen, das Glück von vielen finanziellen zusammengebrochen mit einer Rache. Die folgenden Einnahmen und Preise korrelierten F. A.S. T. Graphs auf Citigroup Inc. (NYSE: C) bietet eine lebendige Darstellung, wie schnell sich ein Unternehmen die Perspektive ändern kann. Auf der anderen Seite, so erschreckend wie dies ist, ist es sehr selten zu sehen, die Vermögen eines Unternehmens oder der Industrie ändern sich so dramatisch und so schnell wie wir sahen mit der Finanzindustrie. Aber klar kann es passieren, was einen starken Fall für die Diversifizierung macht. Vielleicht ist einer der interessantesten Aspekte der Citigroup Inc. (NYSE: C) Beispiel, dass der Aktienkurs der Gesellschaft tatsächlich mit seinem intrinsischen Wert auf der Grundlage des Ergebnisses während dieser 20-jährigen Geschichte korrelierte. Mit anderen Worten, wo die Erträge gingen, folgte der Aktienkurs und noch wichtiger, wenn der Preis abweichend von oder über dem beizulegenden Zeitwert lag (die orange ergebnis berechtigte Bewertungslinie in der Grafik), kam es schnell wieder in die Ausrichtung. Aber offensichtlich, obwohl die Preisanpassung an das Ergebnis in 2007 und 2008 war rational, war es schrecklich zur gleichen Zeit. Dennoch wurden die Prinzipien der Bewertung in diesem Beispiel wahrgenommen und werden später in diesem Artikel erarbeitet. Was ist Fair Value und wie kann ich es berechnen Wie bereits erwähnt, gibt es keine absolute oder perfekt genaue Berechnung des beizulegenden Zeitwerts. Allerdings bedeutet das nicht, dass der Versuch, den beizulegenden Zeitwert zu bestimmen, eine unmögliche Übung ist. Ganz im Gegenteil, der umsichtige Investor kann, einfacher als viele Leute glauben, eine angemessene Palette von fairen Bewertungen berechnen, die sie nutzen können, um fundierte und intelligente langfristige Investitionsentscheidungen zu treffen. Der einzige Grund, dass der beizulegende Zeitwert nicht mit absoluter Genauigkeit berechnet werden kann, liegt darin, dass ein Teil der Berechnung auf Schätzungen über die zukünftige Zeit basieren muss. Darüber hinaus erkennt der rationale und intelligente Investor an, dass, obwohl Schätzungen zukünftiger Fundamentaldaten wie nächstes Jahr oder nächstes Quartal nicht perfekt sein könnten, erkennen sie auch, dass sie nicht sein müssen. Stattdessen müssen künftige Ertragsschätzungen nur gut genug sein, um eine Entscheidung zu treffen, die wirtschaftlich gesund ist. Denn der rationale und intelligente Investor erkennt auch, dass seit Mr. Market sich oft irrational verhält, werden diese perfekten Tops oder Böden nur selten durch Zufall erreicht. Deshalb müssen die Anleger, anstatt Perfektion zu suchen, eine vernünftige Auswahl an Wahrscheinlichkeiten akzeptieren, die ein hohes Erfolgspotenzial bieten. Aber vielleicht der wichtigste Aspekt der fairen Bewertung ist, dass es nur eine Komponente, wenn auch eine sehr wichtige Komponente, für die Bestimmung Ihrer langfristigen potenziellen Rendite aus dem Besitz einer Stammaktien ist. Die zweite wichtige Komponente ist die Veränderungsrate (Wachstumsrate) des Ergebnisses des jeweiligen Unternehmens, das Sie analysieren. Dies führt mich zu einer weiteren wichtigen verfeinerung, die Einblick in die Relevanz und Bedeutung der Bewertung gibt. Wahrer Wert, intrinsischer Wert oder fairer Wert, egal was du es nennen willst, alle beziehen sich auf das gleiche Konzept. Allerdings ist es wichtig zu verstehen, dass der beizulegende Zeitwert eine gegenwärtige Zeitmetrik ist, während die Ertragswachstumsrate für zukünftige Zeit anwendbar ist. Der Begriff, dass der beizulegende Zeitwert eine gegenwärtige Zeitmetrik ist, beruht auf der folgenden und oft missverstandenen Relevanz des beizulegenden Zeitwerts, wie sie für eine solide Investitionsentscheidung gilt. Im Kern ist der beizulegende Zeitwert einer Stammaktie auf das, was Sie bezahlen, um einen laufenden Dollars im Wert des Unternehmens zu erwerben. Aus dieser Perspektive zeigt der beizulegende Zeitwert die derzeitige Ertragsrendite, die der Anleger in ihrem Kapital erhält. Die häufigste PE-Ratio, die den beizulegenden Zeitwert für die meisten Unternehmen darstellt, beträgt 15, was eine aktuelle Ertragsrendite von 6 bis 7 darstellt (die tatsächliche Zahl ist 6.666, aber irgendwie schließt mir meine christliche Erziehung nicht aus). Anders ausgedrückt, das ist mehr oder weniger die durchschnittliche Ertragsrendite für das durchschnittlich handelsübliche Unternehmen. Um noch weiter zu klären, können wir zwei Firmen durch das Objektiv von F. A.S. T. Schaubilder, bei denen sowohl ein aktueller Marktwert von 15 gefordert wird, hat jedoch jedes jeweilige Unternehmen deutlich unterschiedliche historische Ertragswachstumsraten. In beiden Beispielen gilt der aktuelle Fair Value PE-Verhältnis von 15 für eine solide aktuelle Investitionsentscheidung. Allerdings wird die Veränderungsrate des Ertragswachstums einen wesentlichen Einfluss auf die künftige Ertragskraft und damit das künftige langfristige Renditepotenzial haben. Unser erstes Beispiel wird bei der Kirche amp Dwight Co. Inc. (NYSE: CHD) einen überdurchschnittlich wachsenden Anbieter von Haushaltsprodukten betrachten. Mit diesem schnell wachsenden Unternehmen müssen wir nur noch auf das Kalenderjahr 2003 zurückblicken, um den beizulegenden Zeitwert als eine Komponente der Rendite gegenüber der Veränderungsrate des Ertragswachstums als unsere zweite Komponente darzustellen. Zu Beginn des Jahres 2003 handelte der Kirchenverstärker Dwight Co. Inc. (NYSE: CHD) mit etwa einem PE-Verhältnis von 15, der unsere 6 bis 7 Fair Value Ertragsrendite berechnet. Mit anderen Worten, dies war eine solide Bewertung für dieses überdurchschnittlich wachsende Unternehmen zu zahlen. In diesem Beispiel, unter der Annahme, dass wir die Aktie im Januar 2003 gekauft haben, erwarben wir ein Ergebnis von 61 in einem ungefähren PE-Verhältnis von 15. Dieser Kauf repräsentierte unseren beizulegenden Zeitwert der laufenden Ertragsrendite von 6 bis 7 auf Basis des laufenden Ergebnisses . Doch dank der Macht des Compoundierens und der Nutzung der Regel von 72, kaufen wir eine Aktie, deren Ertrag sich etwa alle fünf Jahre verdoppelt. Wenn wir also die laufenden Erträge zum beizulegenden Zeitwert kaufen, kauften wir 5-jährige künftige Erträge bei einem Schnäppchen-PE-Verhältnis von rund 7,5 oder die Hälfte der Kosten für unser ursprüngliches Ergebnis, dank der Verdoppelung etwa alle 5 Jahre. Beachten Sie durch die grünen Highlights am unteren Rand des Graphen, dass unsere ursprüngliche .61 des Ergebnisses bis zum Jahresende 2007 zu einem 1,27-Gewinn-Ergebnis wuchs (im Wesentlichen eine Verdoppelung). Mit unserem zweiten Beispiel betrachten wir einen langsameren wachsenden Versorgungsbestand, die SCANA Corporation (NYSE: SCG), deren historisches Ergebniswachstum nur 3 pro Jahr gemittelt hat. Bei diesem Ergebniswachstum, das wiederum mit der Regel von 72 gilt, dauert es etwa 24 Jahre, bis das Unternehmen seine Erträge verdoppeln kann. Leider bietet unser Grafik-Tool nur Daten, die etwa 21 Jahre bis 1993 zurückgehen. Dennoch können wir sehen, dass sich das Ergebnis nach 21 Jahren noch nicht verdoppeln kann.
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